Financement par capital de risque : Évolution des connaissances des dix dernières années et avenues de recherche

3.7 Conclusions : état des connaissances et avenues de recherche

La présentation des ouvrages précédents et leur classement selon les thèmes de recherche identifiés montrent une plus grande importance accordée à l'offre de capital de risque, le fonctionnement des marchés et le premier appel public à l'épargne.

Nous avons fusionné les sujets qui traitent directement de l'offre de capital de risque (1.1, 1.2, 1.3, 2.1, 2.2, 2.3, 2.4, 2.5, 2.6, et 5.1), ceux qui discutent plus de l'équilibre entre l'offre et la demande ou lorsque le point de vue de la SCR et de la PME sont largement considérés (1.4, 3, 5.2) et, finalement, ceux où le point de vue de la PME est plus dominant (4.1, 4.2, 5.3, 6.1, 6.2), afin de montrer le volume de recherches dans chacun d'eux.

La figure 10 confirme le faible nombre de travaux spécifiquement sur la demande, ce qui rend hasardeuses toutes conclusions sur l'adéquation entre l'offre et la demande de capital de risque. Comme il a été dit précédemment, l'accès à des données quantitatives et aux intervenants sur le marché est certainement un facteur explicatif important. Il s'agit d'un problème majeur dans le développement des connaissances dans le but de procéder à une évaluation du marché pour y faire des ajustements.

Figure 10 : Répartition des études selon leur point d'intérêt

D

Par rapport à notre expérience et en regard du recensement effectué, il nous apparaît important de consacrer un certain nombre de travaux aux aspects suivants afin d'accroître notre compréhension du marché du capital de risque :

• L'attitude des entrepreneurs face au capital de risque : connaissance, utilisation, réceptivité, volonté de partager le contrôle, expériences vécues, etc.;
• Les besoins des PME en terme de financement : types d'entreprises, degré de risque, stade de développement, alternatives de financement, potentiel de développement (exportation, expansion, innovation), etc.;
• Les méthodes d'évaluation du risque des projets financés et l'intervention de la SCR : contrats, clauses restrictives, coûts de financement, surveillance de l'investissement, etc.;
• La pertinence d'un marché boursier pour les PME en forte croissance : préférences financières des entrepreneurs, volume d'activités, substituts possibles, réalisme, coûts et fonctionnement d'une telle structure par rapport aux retombées économiques, etc.;
• Le rôle de l'état dans le marché du capital de risque : formes de participation, complémentarité avec les institutions actuelles, intervention auprès d'entreprises risquées mais à fort potentiel (innovation, démarrage, …), etc.;
• Les particularités des projets d'innovation et des entreprises à fort contenu en actifs immatériels : stades de développement, risque, contrat, taux de succès, etc.

Des enquêtes réalisées auprès d'entreprises ayant accepté un financement par capital de risque, d'autres qui ont refusé, certaines qui ont connu des difficultés et d'autres des succès, seraient nécessaires pour avoir une image plus objective de l'état de la situation. On sait que la recherche académique et professionnelle publiée fait beaucoup plus état des situations à succès, mais peu des échecs, ce qui justifie l'importance des commentaires que nous avons faits à cet effet.

Par ailleurs, il est souhaitable qu'un grand nombre de travaux fassent l'objet de recherches empiriques dans des contextes académiques, où des questions fondamentales pourront faire l'objet d'hypothèses à vérifier. Cette forme de recherche se fait habituellement en toute objectivité et procure un regard impartial sur la réalité du fonctionnement des marchés, ce qui est souhaitable dans l'état actuel des connaissances.