Financement des PME au Canada, 2003 - Partie IV : Profil du financement par capital de risque

2. Investisseurs informels — Parents, amis et investisseurs providentiels

Des liens importants existent entre les investisseurs informels, l'industrie du CR et les marchés publics. Tel qu'illustré au graphique 47, avant de partir à la recherche de capital de risque, les nouvelles entreprises sont susceptibles d'obtenir un financement initial par les voies informelles (parents, amis et investisseurs providentiels).

Les investisseurs informels jouent un grand rôle aux stades initiaux du développement des PME, en particulier les entreprises en démarrage et en début de croissance. Ces investisseurs ont eu une incidence de plus en plus importante sur les entreprises qu'ils financent, par l'investissement de capitaux et le soutien à la gestion. Aux États-Unis, le marché des investisseurs informels a été désigné comme étant la plus importante source de capital de risque⁹⁴. Jusqu'à présent, on ne dispose sur ce marché au pays que de peu de données, centrées sur les régions, de sorte qu'il est difficile d'évaluer l'envergure du marché informel du capital de risque au Canada. De fait, selon les estimations actuelles, le total des investissements informels serait de l'ordre de un milliard à 20 milliards de dollars annuellement⁹⁵. Toutefois, il se peut que le volume des investissements providentiels soit supérieur à celui des investissements de capital de risque. Tel que précisé plus loin dans cette section, l'évaluation du rôle et de l'incidence des investisseurs informels (en particulier les investisseurs providentiels) sur le développement des PME est l'un des principaux objectifs des recherches menées dans le cadre du Programme de recherche sur le financement des PME.

L'argent de l'affection : source de financement dès le début
Mesurer l'incidence de l'argent de l'affection sur les entreprises en démarrage comporte des défis, puisque ce marché demeure hautement informel et non structuré. Selon certains travaux de recherche, les sommes investies par les parents, les amis et les associés constitueraient plus de 90 p. 100 du capital de démarrage au Canada.

Définition d'investisseur providentiel : Les investisseurs providentiels sont des particuliers (et non les directeurs de l'entreprise) qui investissent leurs fonds en faisant des placements non liquides, non garantis et hautement risqués. Ils jouent, parfois, un rôle actif dans la gestion ou les finances de l'entreprise et bénéficient généralement d'une participation au capital en échange de leur investissement. Les investissements providentiels sont généralement à long terme, ou « patients », souvent sans fin ou « sortie » prédéterminée. Source : Ellen Farrell, Examen de la littérature et analyse de l'activité ayant trait aux investisseurs au Canada : Programme de recherche sur les investisseurs providentiels, 2000.

Les exigences de diligence raisonnable sont souvent moins rigoureuses en ce qui a trait aux investissements de l'argent de l'affection qu'elles le sont dans le cas des sources formelles de financement. Les parents et amis ont tendance à fonder leurs décisions d'investir sur la nature de leur relation avec la société émettrice et font moins attention à la nature de la transaction ou au risque éventuel. Les proches fournissent généralement de plus petits montants d'argent, qui sont habituellement dépensés avant que l'entreprise ait atteint un stade viable de développement.

Investisseurs providentiels : fournisseurs de financement de début de croissance et de capital intellectuel
Les investisseurs providentiels suivent habituellement un processus élaboré de diligence raisonnable et fondent leurs décisions d'investissement en fonction des taux de rendement élevés qu'ils escomptent obtenir. Les investisseurs providentiels fournissent également une solide expérience en gestion à valeur ajoutée aux sociétés de portefeuille. Bien que certaines entreprises en démarrage continuent d'être associées avec leurs investisseurs providentiels durant leur cycle de vie entier, d'autres se tournent éventuellement vers le financement par CR pour assumer l'augmentation des coûts associée aux stades ultérieurs de leur développement. Des études démontrent de quelle manière, aux États-Unis, les investisseurs providentiels travaillent en collaboration avec le secteur du CR à la recherche et à l'évaluation de nouveaux projets, ce qui favorise le démarrage d'entreprises et augmente le flux d'affaires pour les sociétés de (CR) De fait, les études indiquent que plus de la moitié des projets de haute technologie financés par du CR aux États-Unis bénéficiaient de la participation d'investisseurs providentiels, et que cette proportion était encore plus élevée en ce qui a trait aux entreprises plus petites et plus jeunes⁹⁶.

Les investisseurs providentiels sont riches et ont le sens des affaires Il s'agit principalement de gens actuellement en affaires ou d'anciens entrepreneurs; 98 p. 100 d'entre eux sont des hommes, d'un âge moyen de 50 ans; Ils ont de 50 000 $ à 250 000 $ à investir (parfois plus, mais presque toujours moins de un million $); Leur propre valeur nette est souvent supérieure à un million $ et leur revenu annuel moyen est de plus de 150 000 $. Source : Equinox Management Consultants, Capitaux propres informels et PME : analyse documentaire, 2000.

La présence d'un investisseur providentiel de renom, associé à une opération de financement antérieure, peut rassurer les investisseurs de CR sur la qualité de l'entreprise et de l'affaire. Outre des capitaux, les investisseurs providentiels fournissent de précieux conseils en affaires, des relations d'affaires et l'accès à un vaste et solide réseau d'entreprises, qui peuvent aider l'entreprise à prendre des initiatives stratégiques indiquées tout au long de sa croissance⁹⁷.

Des études récentes sur les PME révèlent que depuis 1990, 11 p. 100 des propriétaires de PME canadiennes ont personnellement investi dans 217 000 autres entreprises. Sept de ces propriétaires de PME sur dix ont participé à l'exploitation de ces autres entreprises; trois sur dix y ont investi moins de 25 000 $, le tiers d'entre eux ont investi moins de 100 000 $ et 38 p. 100, plus de 100 000 $⁹⁸.

Incidence financière des investisseurs providentiels sur les PME : un programme de recherche
Les investisseurs providentiels jouent un rôle important dans le financement des entreprises, en particulier les PME. Par contre, puisque les investisseurs providentiels préfèrent généralement l'anonymat, leurs stratégies d'investissement et leur incidence sur le développement des PME ne sont pas bien documentées. Plusieurs travaux de recherche commandés par Industrie Canada ont conclu que les futurs domaines d'étude devraient être axés sur une approche empirique plus rigoureuse pour évaluer la contribution financière et l'incidence économique des investisseurs informels⁹⁹.

Du point de vue de la politique publique, il est essentiel d'obtenir des précisions sur la population potentielle d'investisseurs informels et leur capacité éventuelle en matière d'investissements pour formuler des recommandations relatives à la politique future en vue de stimuler l'investissement informel. Une méthode qui permettra de cerner l'activité actuelle et potentielle quant à l'investissement informel est actuellement mise au point dans le cadre du Programme de recherche sur le financement des PME.

En 2002, Industrie Canada a organisé un atelier de recherche réunissant des universitaires de partout au Canada, des États-Unis et du Royaume-Uni pour discuter des divers défis de mesure associés à l'échantillonnage des investisseurs informels. Les chercheurs ont convenu qu'un sondage aléatoire auprès des foyers permettrait d'obtenir une estimation exacte des investissements providentiels actuels et potentiels. Ils ont également reconnu l'importance des parents et amis comme source importante de financement informel.

Tel que précisé précédemment, quantité d'entreprises en démarrage à fort potentiel de croissance qui survivent au stade du financement d'amorçage se tournent vers le financement par capital de risque pour poursuivre leur développement et leur expansion. La prochaine section examine l'activité relative au capital de risque au Canada en 2001 et en 2002 — deux années marquées par d'importants bouleversements sur le marché. Néanmoins, malgré les conditions difficiles sur le marché, l'industrie canadienne du CR est demeurée forte, spécialement quand on la compare à celle des États-Unis.

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94. Dans un rapport présenté à l'Office of Advocacy de la Small Business Administration des États-Unis (1995), le Centre for Venture Economics estimait qu'environ 250 000 investisseurs providentiels investissaient approximativement 20 milliards de dollars US dans 30 000 petites entreprises chaque année. Cela représente environ deux fois la valeur des investissements annuels des fonds institutionnels de capital de risque américains et environ 15 fois le nombre d'entreprises qui bénéficient d'investissements (Freer, Sohl et W etzel, 1996 dans Acs and Tarpley, 1998).

95. Equinox Management Consultants Ltd., Capitaux propres informels et PME : analyse documentaire, 2000.

96. L'industrie du CR a affecté 42 p. 100 du total du capital investi (soit un milliard de dollars) aux entreprises au tout début de leur développement. Voir Freer et Wetzel (1990) et Fenn, Liang et Prowse (1998).

97. Equinox Management Consultants, Valeur ajoutée par les investisseurs individuels, 2001.

98. Statistique Canada, Enquête sur le financement des petites et moyennes entreprises, 2001.

99. Ellen Farrell, Examen de la littérature et analyse de l'activité ayant trait aux investisseurs au Canada : Programme de recherche sur les investisseurs providentiels, rapport préparé pour Industrie Canada, mars 2000.