Le financement des PME au Canada, 2002 — Partie I : Capital de risque

Marché du capital de risque

Les investissements en 2001 : Au Canada, l'industrie du capital de risque a battu des records en 2000. Toutefois, en 2001, elle a dû faire face à de nouveaux défis dont des occasions limitées de sortie qui ont eu pour effet de réduire le niveau d'investissement de 27 % par rapport à l'année précédente. Néanmoins, 2001 a largement atteint les niveaux de 1999.

Le Canada comparativement aux États-Unis : En 2001, l'investissement total en CR aux États-Unis a chuté de 65 %, amenant ainsi le montant investi au niveau de 1998^{Note 26}. Le Canada, par contre, a connu une baisse moins prononcée en 2001 : ses activités de financement en CR s'élevant à 9 % de celles des États-Unis, comparativement à 4 % en 2000.

Stade de croissance des entreprises : En 2001, 2,9 milliards de dollars (soit 60 % de l'ensemble des investissement canadiens en CR) ont été investis dans des entreprises à un stade précoce de leur croissance, ce qui représente une augmentation par rapport aux 46 % de 2000.

• Volume des investissements en 2001 : 4,9 milliards de dollars ont été investis en 2001 comparativement à 6,6 milliards^{Note 27} en 2000 (comme l'indique le tableau 20, page 70).
  
  
• Nombre d'entreprises qui ont bénéficié d'investissements : 818 entreprises ont reçu des investissements en capital de risque, nombre en baisse par rapport aux 1132 de 2000.
  
  
• Volume des investissements : La taille moyenne des financements était de 4,5 millions de dollars en 2001, soit plus que la moyenne de 4,4 millions de 2000. Les financements mettant en jeu plus de 5 millions de dollars ont représenté 80 % des financements conclus en 2001, soit un peu plus que les 78 % de 2000.
  
  
• Biens gérés : En 2001, l'industrie du capital de risque gérait 20,1 milliards de dollars, soit une augmentation de 8 % par rapport aux 18,6 milliards de 2000.
  
  
• Fonds disponibles pour investissement : 6,2 milliards de dollars étaient disponibles pour l'investissement à la fin de 2001, soit presque 48 % de plus que les 4,2 milliards disponibles de 2000. Cela représente 15 mois d'investissement selon le rythme d'investissement de 2001.

Graphique 20 – Investissement annuel de CR selon le volume

Investissements de capital de risque : une perspective régionale

Vu que seulement 818 entreprises au Canada ont reçu du capital de risque (CR) en 2001, la variation de la performance régionale peut être significative d'une année à l'autre. Dans les régions qui ont reçu peu d'investissements dans le passé, un très petit nombre d'investissements peut entraîner des changements importants dans la répartition des investissements de capital de risque. Compte tenu du petit nombre impliqué, il est peut-être moins utile de mettre l'accent sur les chiffres absolus pour une année en particulier que d'observer les tendances sur une période plus longue.

Le volume total de capital de risque investi a augmenté. Ainsi, même si la « part » d'une région particulère des investissements totaux ne change pas beaucoup comparativement à celle d'autres régions, cela reflète tout de même une augmentation substantielle en dollars actuels investis dans les entreprises situées dans cette région. Par exemple, alors que la part de la région de l'Atlantique des investissements en CR était de 1 % des investissements totaux en 2001, celle-ci représentait environ 50 M$, soit une augmentation de 50 % comparativement aux 33 M$ en 1996.

• Fonds de CR : au cours des cinq dernières années, le nombre de fonds de CR au Canada a connu une croissance rapide. La spécialisation s'est également accrue, mais la concentration au centre du Canada a décru. Ainsi, 181 fonds de CR ont été créés depuis 1996, ce qui porte le total à 293 (216 sociétés de CR existaient en 2001). De l'ensemble des fonds de CR au Canada, 162 sont spécialisés en technologies de l'information et 78 en sciences de la vie. Et 18 sont situés en Alberta, 8 au dans les provinces atlantiques, 39 en Colombie-Britannique, 125 en Ontario, 80 au Québec et 23 au Manitoba et en Saskatchewan^{Note 28}.
  
  
• Ontario : En 2001, la valeur du capital de risque investi en Ontario a chuté de 31 %, passant de 2,9 milliards de dollars en 2000 à 2 milliards de dollars, comme l'illustre le graphique 21. Il s'agit d'une baisse plus marquée que les 27 % enregistrés pour l'ensemble du Canada.
  
  
• Colombie-Britannique : À l'opposé de la baisse de 27 % en capital de risque enregistrée à l'échelle nationale en 2001, les entreprises installées en Colombie-Britannique ont subi une baisse de 8 % seulement entre 2000 et 2001.
  
  
• Québec : En termes absolus, le Québec a connu une augmentation remarquable de la valeur des investissements en CR : ces derniers sont passés de 323 M$ en 1996 à 956 M$ en 2001. Cependant, comme le souligne le graphique 21, le Québec a connu également une baisse des investissements en CR en 2001.
  
  
• Alberta : les entreprises albertaines ont connu une baisse de 50 % au chapitre des investissements en CR entre 2000 et 2001. Un récent rapport de Ernst & Young LLP^{Note 29} signale que les entreprises de l'Alberta ont eu certaines difficultés à recueillir des fonds de CR dans la tranche « 1M $ à 5M $ » ce qui, selon le rapport, peut être un facteur de cette baisse. Il est à noter, comme le montre le graphique 20, que ce segment a connu un sérieux déclin au cours de la dernière année.
  
  
• Investissements canadiens de CR dans les entreprises étrangères : 24 % de tous les investissements des sociétés canadiennes de capital de risque en 2001 ont été effectués à l'extérieur du Canada, ce qui représente une hausse de 5 % comparativement à 2000. Les rapports de Macdonald & Associates indiquent que des investissements importants dans les entreprises de technologie situées aux États-Unis, en Europe et en Asie ont contribué à cette tendance. Ce phénomène n'ayant émergé qu'au cours des dernières années, peu d'études peuvent en déterminer la nature, les facteurs qui l'influencent et ceux qui y contribuent. Une étude plus poussée et une collecte de données seront nécessaires pour répondre à ces questions.

Graphique 21 – Investissement en CR par région et par entité détenue, 1996-2001

Ontario	482 $	706 $	531 $	1 278 $	2 939 $	2 028 $
Étranger*	60 $	128 $	219 $	348 $	1 360 $	1 158 $
Québec	323 $	560 $	615 $	791 $	1 410 $	956 $
C.-B./Yukon	106 $	195 $	203 $	294 $	540 $	502 $
Alb./T.N.-O.	40 $	53 $	86 $	133 $	243 $	119 $
Man./Sask./Nunavut	44 $	108 $	49 $	89 $	63 $	58 $
Atlantique	33 $	23 $	48 $	53 $	75 $	53 $

* Indique le capital de risque investi dans des sociétés situées à l'extérieur du Canada.

Technologies de l'information (TI) en 2000 et 2001

Les entreprises de ce secteur continuent d'attirer une part importante du CR investi. En 2001, tout comme en 2000, 65 % du total du CR a été investi dans le secteur des TI, tandis que 22 % était investi dans le secteur des sciences de la vie.

• Les sociétés de communications et d'établissement de réseaux ont obtenu un quart des investissements totaux, comparativement à 20 % en 2000.
  
  
• Les sociétés de logiciels ont reçu 15 % du capital total, soit l'équivalent de l'année précédente.
  
  
• Les entreprises liées à l'Internet ont reçu 12 % du total du capital de risque en 2001, soit une baisse comparativement aux 19 % de 2000.
  
  
• Les sociétés biopharmaceutiques, au sein du secteur des sciences de la vie, ont attiré 17 % du capital total, soit une augmentation comparativement aux 10 % en 2000.

Graphique 22 – Investissements en CR par secteur en 2001

Les entreprises à un stade précoce reçoivent une part dominante des investissements de CR en 2001

Sur la même lancée qu'en 2000, l'investissement dans les entreprises à un stade précoce de leur croissance, incluant le prédémarrage et le démarrage, a continué de croître. En 2001, 60 % du capital a été investi dans 451 entreprises à un stade de croissance précoce, ce qui équivaut à 2,9 milliards de dollars. Ce pourcentage représente une augmentation comparativement aux 46 % du total des investissements en CR qui avaient été consentis à 545 entreprises pour un total de 3 milliards de dollars en 2000. Même si l'attention sur les entreprises à un stade précoce se maintient, moins d'entreprises en expansion reçoivent du financement. En 2001, le tiers de tous les investissements ont été faits dans des projets d'expansion, une baisse comparativement aux 47 % du total du capital investi en 2000 (voir le graphique 23). Le nombre d'entreprises ayant reçu du financement pour leur expansion a chuté à 380 en 2001, bien en-dessous des 683 ententes de financement de 2000 qui totalisaient 3,1 milliards de dollars.

Graphique 23 – Investissements en CR selon le stade de l'entreprise en 2001

Tendances en 2000, 2001^{Note 30}

Investisseurs étrangers : ils ont joué un rôle essentiel, apportant 1,6 milliards de dollars à l'investissement annuel total de CR au Canada, augmentant ainsi leur part d'investissement à 33 % des sommes totales (voir le graphique 24). En 2000, leur apport constituait 24 % du total et 19 % en 1999. Macdonald & Associates Limited émet l'hypothèse que les groupes canadiens de CR investissent conjointement, et ce de façon croissante, avec des fournisseurs de fonds américains de CR dans leurs investissements au Canada, ce qui expliquerait la croissance rapide des investissements étrangers de CR au Canada.

Graphique 24 – Investissements en CR selon le type de fournisseur en 2001

Il s'agit clairement d'une nouvelle tendance et des études supplémentaires seront nécessaires pour en comprendre l'incidence. À prime abord, il semble bénéfique aux entreprises canadiennes de pouvoir attirer des investissements de capital de risque provenant de l'étranger pour soutenir leur croissance. Cependant, le temps nous dira quelle incidence aura cette tendance sur l'avenir de ces entreprises. Il serait troublant, par exemple, que cela conduise au départ d'un nombre croissant d'entreprises canadiennes pour l'étranger, ce qui représenterait une perte nette pour le Canada. Par ailleurs, il se pourrait que le fait d'accéder à du CR étranger permette aux entreprises canadiennes d'avoir un meilleur accès à d'importants marchés étrangers, ce qui pourrait les aider à croître rapidement, tant au Canada que dans les nouveaux marchés. Puisqu'il s'agit d'une tendance émergente, une étude ultérieure sera nécessaire pour déterminer son incidence nette.

Investisseurs canadiens de CR : Les sociétés à capital de risque de travailleurs (SCRT) se classaient au deuxième rang des fournisseurs nationaux de CR avec 13 % des investissements totaux en 2001, suivi des fonds privés indépendants avec 12 %, et les caisses de retraite et les compagnie d'assurance (comme la Caisse de dépôt et placement du Québec, l'Ontario Municipal Retirement System et l'Ontario Teachers Pension Fund) qui ont contribué quelque 526 millions de dollars, soit 10 % du capital total investi en 2001.

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26. Macdonald & Associates Limited, 2002.

27. Le montant total des versements déclarés pour l'année 2000 était antérieurement de 6,3 milliards de dollars. Cette différence s'explique par la nouvelle méthodologie utilisée par Macdonald & Associates qui prend en compte le fait qu'auparavant les chiffres de levées de fonds de REER pour les SCRT étaient enregistrés vers la fin de la saison des REER (fin février) et reportés à l'année précédente. Ils seront à présent déclarés suivant l'année civile. Les données historiques ont été affinées pour refléter ce changement.

28. Macdonald & Associates

29. Ernst & Young LLP, The third annual Alberta Technology Report, 2001. http://www.albertatechreport.com/

30. En 2000, la méthodologie utilisée pour la présentation des données a été révisée pour inclure le rôle important qu'assument les sources institutionnelles canadiennes – plus particulièrement la Caisse de Dépôt et de Placement du Québec, l'Ontario Municipal Retirement System, et l'Ontario Teachers Pension Plan – en tant qu'investisseurs directs.